WEBVTT 00:00:00.510 --> 00:00:30.175 我觉得流动性啊或者钱啊是这个市场最重要的一个指标。当这个钱变得异常活跃的时候，这个市场的博弈行为就从一个基本面的博弈变成了一个资金的博弈。我们现在这个市场到现在也进入了这个博弈期。当流动性高速攀升的时候，其实是大家要注意风险的时候。当流动性快速下行的时候，就市场活跃度很低的时候，反而是你可能会出机会的时候。 00:00:34.950 --> 00:01:39.055 各位听友大家好，欢迎收听雪球出品的厚雪长波。这是一档和投资相关又不止于投资的节目。我是主持人七。最近这段时间，如果你也在关注市场，大概率会有一种很割裂的感受。一边是大家天天在讲牛市，讲科技革命、AI、半导体、光模块这些词儿几乎承包了所有的财经头条。另一边呢却是身边也有越来越多的人在抱怨，说这个行情看着热闹，可自己根本挣不到钱。甚至只要没押中那几个当红赛道账户可能还在亏损，或者说我明明押中赛道了，但要么是追高，要么是卖飞这种。明明身处牛市，大多数人却没有赚钱的错位感，可能是近段时间国内投资者最普遍的一种焦虑。啊，今天这期节目呢我们就邀请到了嘉实基金指数基金经理田光远一起来聊聊他对于当前市场的判断和观点。他没有从常规的宏观叙事或者企业的基本面出发，而是提出了一套他自己坚持了很久的框架。市场的涨跌很多时候不是被道理推动的，而是被钱推动的 00:01:39.510 --> 00:02:24.230 当全市场的成交量，也就是流动性快速攀升的时候，市场从一个基本面博弈变成了资金博弈风险，反而在悄悄的堆积。而当流动性降到冰点，大家都在讲鬼故事的时候，往往才是真正应该乐观的时候。所以我们今天最核心会聊清楚一件事儿，该如何基于流动共性框架去分析和判断当前大家最疑惑和焦虑的问题。比如，市场到底在博弈什么呢？普通投资者应该在什么时候进，什么时候退，以及现在这一轮所有人都在追的AI和半导体行情到底还能不能追？今天一定会给你一个非常有参考意义的视角。田总，最近你做一个指数基金经理吧，心情怎么样？ 00:02:24.230 --> 00:02:27.130 可以说一天在天上，一天在地下吧。 00:02:27.130 --> 00:03:29.125 对我我觉得现在就普通的散户，然后包括呃我们的无论是公募基金客户还是私募基金客户吧，最近其实大家都很痛苦。说白了，如果你最近不是纯单一的，可能一年前买了几只光模块的股票，然后博得了一个很好的增长。即便是你现在想入光，我觉得这个角策都很难，应该是越来越难了。然后同时像比如说我们的私募基金的一些客户朋友，最近他可能买量化多一些，但他像一千指增或者小微盘等等这样的一些量化产品，最近也超额比较难做。那可能这个资金就被一个单一的行业虹吸效应太强了。对，公募呢可能也一样的，就是其他所有行业都不行，只有一个行业可能硬撑着。但这个硬撑的行业最近波动真的非常大对，呃，不只是国内波动大了。你看这两天就是韩国什么情况？对对对，美国什么情况就感觉全市场又觉得这还是个牛市，但怎么就谁都挣不到钱了呢？就我我我确实想也请教请教，帮我们分析分析， 00:03:29.610 --> 00:04:30.370 我说一下我自己的想法啊，每个人可能都有自己的一份答案哈。是嗯我是有一套我自己的一个框架的哈。我觉得流动性啊或者钱啊是这个市场最重要的一个指标。当这个钱变得异常活跃的时候，这个市场的博弈行为就从一个基本面的博弈变成了一个资金的博弈。我们现在这个市场到现在也进入了这个博弈期。所以我的理论结论也很简单哈，就是当流动性高速攀升的时候，其实是大家要注意风险的时候。当流动性快速下行的时候，就市场活跃度很低的时候，反而是你可能会出机会的时候。嗯，那我们今年这一轮流动性的快速攀升，最近一轮哈是从四月七号开始的那四月七号呢我们a股的成交一点六万亿左右。那那会儿我不知道大家有没有印象，那会儿每一冲突的这个阴霾啊都没有结束。那会儿大家可能觉得市场还不是很稳，但那会儿开始流动性从一点六万亿攀升到了三点五七万亿。 00:04:30.370 --> 00:05:30.570 然后六月二十二号的周一，那我们流动性又到了三点七七万亿。嗯，那这个两万亿的一个增量其实就是活跃资金越来越多了。这个过程大家可以发现市场并不分化，我们百分之八十行业都是涨的。但当流流性见顶之后，那比如说我们五月十一号第一轮见顶，从五月十一一号到六月十一，流流性从三点五七万亿跌到二点五万亿。这个过程中，我们a股的行业胜率只有百分之十二。行业胜率对一百二十四个生二二年行业，那只有百分之十二的行业，十几个行业是涨，其他都在跌。那意味着你在一个低胜率市场上，你不追那几个龙头赛道，你就不赚钱。就像你在一个异常活跃的赌场上，就只有那几个赚钱的人会越来越多，贫果差距会越越越。所以我觉得现在呃就处于这么一个区间中。当然这个理论是来回变的啊，当我们活跃度下来了，又进入到这么一个缩量区间。缩量到一个底部的时候，我们可能下一波新的浪潮又会到来。 00:05:30.570 --> 00:05:43.590 所以现在这个市场呢嗯虽然说短期有一些回调或者有些变化化，我仍旧旧的是长期的这个市场往上走。并且我们我觉得短期只是一个震荡，它不是一个结束。 00:05:43.590 --> 00:06:15.410 明白你刚才说就是在呃流动性的快速下滑的过程当中，五月份的那个阶段吧，然后从三万多亿变成了两万多亿。对，然后那个时候肯定资金就又向这个我们都知道的这个单一行业去集中嘛，那这不是又推高了这个单一行业，其他行业都不好嘛。那就是但是您刚才又说再下降到一定的区间才会迎来机会嘛。您心中的这个再往下丧失一部分流动性的资金的这个标准值大概是多少呢？ 00:06:15.410 --> 00:07:18.810 我觉得怎么着流动性要跌到两万以下两万。以还是我觉得大家能够非常乐观的时候，我们可以看一下，去年七月份到九月份，a股从一万亿涨到了三点二万亿。从九月份之后，我们十月份上的综指突破了四千点。但是十十一十二这三个月，大家看大盘的指数啊，沪深三百和上证综指涨幅几乎是零。嗯，这个期间我们的成交额从三点二万亿跌到的最低的一点五万亿左右。跌到去年十二月初随后，从去年十二月初到今年一月十四号，我不知道咱们有没有投资者。记得这段期间，这段期间上证综指十几年一样，这段期间我们从一点五万亿增长到了三点九九万亿。嗯，大家可以自己去拿个数据去统计啊，去年的十二月初，大概四号左右到今年的一月十四号，这一个多月接近百分之九十的行业都是涨的。就这段期间你买什么都挣钱，就这种赚钱期间，如果大家要做那种最赚钱的人哈，你可以适当的追追高。 00:07:18.810 --> 00:08:20.350 那比如说商业航天这个方向，商业航天方向去年为什么这么强？你看什么时候强的，实际上政策变化是十一月份出现的，但主升量是十二月出现的。因为你正好赶上了这一轮成交量的一个提升，就大家流动性偏好的一个提升和风险偏好的提升。所以去年十二月月份到今年的一月十四号，一月中旬左右，商业航天走的巨好。因你正好天时地利人和都加深了，我们这一轮反而就没有那么好的。因为这轮我们在一个缩量区间缩量区间行业的变好，它不一定百分之百意味着就是你一定能反馈。就像机器人去年在这个增量区间表现也很好。今年整个一月十四号到四月七号都是缩量区间。嗯，这个区间即使春晚的机器人表演非常的热闹，但在这个缩量的情况下，它的表现也不好。那包括我们今天聊的半导体，半导体几次大的下跌都在缩量。那今年四月份之后，半导体开启长牛，那指数出现了非常疯狂的上行。 00:08:20.350 --> 00:08:40.470 但你要知道哈，除去我们刚经历的周年下跌，我们上一轮下跌是从五月底到六月十一号的。正好跟我们刚刚讲的那个从三点五七万亿缩到了二点五万亿，这个缩量是同步的。这个市场上有的时候大家经常问说为什么今天暴涨，明天暴跌，你没有答案的。因为现在是个资金博弈。 00:08:40.470 --> 00:08:55.570 明白，原来是提到一个比较安全的区域，可能是一万多亿是吧？嗯，从普通的我们的投资者是这个心态来看，一万多亿到底是个什么水平。因为你现在回想起来，两年前的九二四之前，那当然还不到一万亿呢。 00:08:55.570 --> 00:08:56.330 四五千亿呢。 00:08:56.330 --> 00:09:07.480 对，最多可能也就到个七八千亿，所以那个是健康的吗？但是可那会儿才两千六百点呀，a股难道又要回归到三千点，才是一个你说的见机会的时刻吗？ 00:09:07.850 --> 00:10:16.870 我觉得一万多亿它是个什么概念呢？嗯，它是一个大家可以放心买的概念。嗯，因为我们a股进入现在半官方定义销售这个慢牛阶段之后，我们最大的特色呢就是缩量的时候不缩价。就比如说我们刚讲了去年九月份到十二月份，我们的成交额从三点二万亿做到一点五万亿。这段期间我们上证综指是微涨的，涨了一个点左右嗯，没怎么涨。前面两个多月的上涨冲到了四千点，三千九百五左右，然后最后用三个月的时间从三千九百五冲到四千点啊，就是最后一轮你的涨幅会很微小。但这一轮我们一直在缩量缩量的过程中，我们不缩价其实就能保证市场是往上走的。嗯，就过去所有的牛市，我把它叫做一波流的牛市，就那种牛市量价齐升，就一波走完，把所有子弹全部打完。比如说一五年一五年六月份的时候，我们进入了成交量的顶点，两万以上的成交。那同时一五年的指数的顶点，对呃五千点也是在六月份出现的那比如说我们上一轮疯牛，九二四的疯牛，嗯，大家都是这么叫的。 00:10:16.870 --> 00:11:18.170 十月八号三点五万亿的成交是流动性的顶点。但同时你会看到那一轮指数的顶点也是在十月八号。我我们这一轮不一样，我们这一轮一直在背离。大家如果看线的话，比如说去年去年指数破四千点的时候，上证增指啊，我们的流动性是不如三千八三千九百点。那个时候流动性的。这就是典型的指数创新高，流动不创新高。嗯，当然随后我们会发现指数在震荡，没有说大跌。我们今天也是一样啊，今年的六月二十二号成交了一个高点，但是六月二十二号指数的点位是比不上五月十一二号左右的那那会儿我们的流动性是三点五万亿，但我们是四千二百五十点。我们六月二十二号只有不到四千二百点，但我们三点七七万亿，你再跟年初比我们一月十四号、三点九九万亿、四千二百点亿都不到，但五月十一号呃，不到三点八万亿，那我们却突破了这个四千二百点，就是他一直在这么背离。其实背后的本质就是流动性在上浮下浮。 00:11:18.170 --> 00:11:25.370 所以说现在这一次至少不像一五年，当然肯定也不像零七年那种一梭的子弹全打完的这种情况是吧？ 00:11:25.370 --> 00:11:47.130 是的，因为我们现在是一个阶段一个阶段的来，我们一轮的上涨，大家从一点起完以慢慢慢慢把这个东西捂热，捂到了三点几万亿，嗯，就过热了。然后我们开始散热，散到一点几万亿，我们又加热，又加了三十九万亿，你们发现它是一轮一轮的。所以为什么慢流能形成？是因为你的流动性是上下上下上下是一阵一阵的风去吹。 00:11:47.130 --> 00:12:00.270 那这次的这个上下上下和前两次a股市场历史当中的呃那两次比较就是极致性的这种高峰。嗯，它的最大的区别是什么？为什么这次能形成这种上下上下？ 00:12:00.270 --> 00:13:07.610 我说一下我个人的观点啊，这个我跟大部分市场的观点不一样，我觉得最大的原因是上涨，没有理由。呃，大家可以回味一下啊，去年七到九月份a股涨是吧？呃，甚至九月份到了三千九百点，十月份到了四千点。大家思考一个问题，为什么涨？我自己觉得哈没有任何原因能说服我呃，证明一个事儿，去年指数一定要破四千点就这个事儿，没有任何复盘类的能告诉我为什么嗯经济。去年经济数据并没有持续的走好政策，去年没有什么政策。去年年初，有以旧换新政策七月份有反内卷政策，反内卷政策只带来了光伏这个行业单一行业的一个上行，其他行业炒一波就结束了，光伏行业炒了一小波也结束了是吧？现在又回到了历史低点，然后以旧换新政策年初是很强的，年中年后就弱了，是吧？是仅政策国定形势，去年七到九月份，中美关系强不确定性，最后就是技术突破。所以你看去年七到九月份，其实a股没有发生什么啊，那你说它为什么能冲到接近四千点的位置，这个是就是什么概念？ 00:13:07.610 --> 00:13:15.830 这是十年新高啊，就是你没有发生任何一个能带来十年性的大大变革的事情。但是指数创新的新高。 00:13:15.830 --> 00:13:21.310 所以你不觉得这个是所谓的ai趋势带来的呃这种行情的特点。 00:13:21.310 --> 00:13:23.780 简单来讲啊，你不知道为什么涨，但你知道涨什么， 00:13:25.290 --> 00:13:28.890 这个怎么理解？现在在讲什么？不是那个归因是吗？ 00:13:28.890 --> 00:14:29.370 这不是归因啊，因为这是自下而上的，没有自上而下的原因。那比如说一五年哈一五年的牛市有很多叙事的那比如说降息，那比如说移动互联网是吧？移动互联网大潮的建设，以此为主，二零二四年的疯牛，那这是大的政策反转是吧？这也是自上而下的大的理由。去年开始的上涨啊，呃每一轮大家会发现结构化很强，就每一次涨的东西都不一样。比如说去年七月份，那我觉得光刚开始启动，嗯，你可以说业绩比较好是稀土也启动了。因为去年七月份，那美国发布了这个稀土的价格收购。那去年到了八月份，发现半导体开始启动了，特别强。九月初的时候，阅兵那几天半导体暴跌，电池起来了是吧？大家开始讲主能的逻辑。到了十月份的时候，国庆后的第一天，半导体见顶，随后长达两个月的回撤，但这个期间电池材料开始发力。然后到了十一月份的时候，锂电里面的碳酸锂开始涨价，从六七万涨到了十几万是吧？ 00:14:29.370 --> 00:14:41.070 那这一轮探谈你的股票涨了非常多。那到了十一、十二月份的时候，商业航天又开始接力了。同时十一月份的时候，有色开始强发力，嗯，那所有才都在涨是吧？ 00:14:41.070 --> 00:14:44.690 就这些轮动你都觉得是没有道理的，不是轮动，是有道理的。 00:14:44.690 --> 00:15:45.385 自下，而你能说出逻辑，自上而下你找不出逻辑，你不知道为什么所有行业逻辑对了才就会涨。逻辑对的，不一定股票就要涨了是吧？因为很多楼梯比较长。我比如说我举个例子啊啊，我自己亲身的经历啊，去年年底的时候，我让我老婆把我们结婚的时候买的那个黄金啊，还有我们之前长期拿黄金的这个金子都给卖了。我说这个东西涨太高了，那那个时候是那个四千多块钱，国际金价四千多美金是吧？啊，然后呢我的卖点呢还相对呢让我老婆非常的诟病。因为我是在去年十二月底暴跌，忘了是十二月多少号了啊，我去卖的，大家可以看那个金价啊，暴跌的时候，我就不太信了嘛。然后今年年初不又开始加速上涨嘛，涨到了五千五千六左右的位置。他就说是你这个还是做投资的，你这点都这个判断不了。呃，但是我去回味这个事儿哈，就为什么我会做出这个决策？我觉得很多人啊会拿一个长逻辑去买一个短期的东西。就是您看黄金为什么长 00:15:46.010 --> 00:16:18.255 能讲出来长逻辑很多啊。对，就比如说去美元化是美元去中心化，美国的信用不靠谱了。比如说美联储的降息，再比如说是这个央行的购金，这些逻辑都不是一个月的逻辑，甚至不是一年的逻辑，可能是一个两三年一个常规律的逻辑。对，但黄金的价格在一个月之内出现了兑现。今年一月份强兑现，去年十二月份已经涨很多了。今年一月份还在往上冲，这种上冲的原因是什么呢？就是资金推动了，大家都信这个东西，嗯，逻辑讲了顺 00:16:19.050 --> 00:16:26.390 是吧？嗯，所以就是在这个阶段，你就觉得看那几个归因已经不重要了，还是看流动性。 00:16:26.390 --> 00:17:31.550 您说这个原因哈，因为我见过我身边很多人朋友，今天叶问冲过去买金子，他们的理由很有可能看了网上的某个短视频，或者某篇文章看了一个直播或者看一些讲，然后也觉得你讲的有道理，我就去买了。对，但其实这个道理啊，你说你放在去年放在前年都能讲得通，他就会把这个道理短期无限的放大，所以导致今年一月份黄金大涨。那当时我还不太相信我这个判断，直到二月底三月初每一冲都爆发了。嗯，大炮一响应该是黄金万两的。嗯，但爆发第一天开始，黄金就开始暴跌，嗯，一直跌是吧？跌到现在那为什么为什么大炮响的这种明显的短期利好，反而刺激不了这个行业了。那其实就是这个行业上面有很很厚的一层把泡沫呃，或者不叫泡沫，就一层以长期视角做短期购买新闻的人。嗯，那么短期出现的这种事件，这些钱，那我觉得他可能是先跑的利好，反而帮你去压缩了你这个行业空间，就这些先跑的也没啥理由。 00:17:31.550 --> 00:17:39.870 对吧？纯亏啥理由？对，其实按理说如果他稍微再学点那个个国际关系的话，按理说他不应该跑，没准反而还应该加仓嘛。 00:17:39.870 --> 00:17:45.570 对你这层脂肪或者这层泡沫过于厚了，现在还在洗泡沫阶段。 00:17:45.570 --> 00:18:13.890 但是反过来就是在市场上嗯，是不是也会我不知道这个是不是叫事后诸葛亮啊。嗯那也会给大炮一想黄金万两这个事儿没有发生，呃，做一些新的归因。比如说因为这里面是因为强影响了油价，所以从而导致美国的通胀可能会出现问题。嗯，啊通胀一增加，那当然就对于黄金的价格是有压制的，也就他从另外一个逻辑又重新解释了下这个事，那好像听起来也说得通。 00:18:13.890 --> 00:19:14.110 嗯，对，就是过去两次哈，第一次是二二年的俄乌冲突。第二次是二三年的巴以冲突啊，这两次其实爆发之后，金价短期都是先往上冲高的。这次最大的不同点在于什么呢？你可以说长期看，比如说你有滞胀风险啊，觉得环境不好没问题。但是你不能一天不长，不能上来，刺激完之后就是恐慌式的抛售。那这在我看来就是一个刺金行为。明白，所以我说行业利好，你。比如说今天有个笑话说我买完铜之后，铜就不缺了，我买完小金属小镇就不缺了，我买完这个MICDMC就不缺了，是吧？买完存储存储也不缺了啊，就说周期过剩了，其实也就是这个道理，逻辑是逻辑，股价是股价，那逻辑能在股价上完美兑现，不打折扣的兑现一定是跟市场环境有关的。嗯，我我是这么看的啊，就比如说我们看有一些大家长期看好的行业。嗯，那比如说一些老的行业啊，你可能觉得长期来看这个逻辑没问题。 00:19:14.110 --> 00:20:13.325 对，但他没必要在时此刻去反映它的股价。再比如说我们今天聊的半导体，去年我极其看好这个赛道哈那当时讲的逻辑，大家可以翻译一下，应该我也写的文章，而且不是我一个人。大家把去年八月份开始所有的一些公开场合讲半导体的基金经理讲的内容去翻译一下。包括他们年报的内容都会提到一个东西，叫先进制成和先进存储的一个扩展。嗯，那大家说这一轮半导体涨的是什么逻辑？不也是这个逻辑吗？是是一模一样的那去年为什么十十一十二这三个月？那我们这些做半导体的经济体要被狂骂说这个半导体狂跌嘛，你说这个半导体一波就不行了，今年反而是在那里疯狂的创新高不断的往上走，行业本身没有那么大的变化。你行业的逻辑还是那套逻辑。但今年讲这个逻辑，大家就信去年讲你就不信是吧？那我觉得不是逻辑出的问题，可能就是市场就是这么个节奏。 00:20:14.050 --> 00:20:35.710 再讨论一下刚才你提到的一个就有点偏理论的一个东西吧。您觉得今年的市场从自上而下的角度看不到什么比较核心的清晰的这种理由嘛。然后但是自下而上还是有的。比如说AI这种对我们到底在判断一个市场的一个趋势的时候，是不是一定得从自上而下找到规律，还是说我我自下而上就够了。 00:20:35.710 --> 00:21:21.850 我其实那个观点不是解决这个问题的啊，就我想说去年到今年我们经历的三轮上涨，第一轮，刚刚你们分析过了，七到九月份是我们突然就到四千了。第二轮是去年的十二月份，到今年的一月份，我们突然就三点九万亿了。我们这个三点九万亿，很神奇的a股历史第一天量成交一月十四号，三点九万亿。这个可能大家很多人都不知道这个事儿，或者大家只经历略略忽略了。你要知道上一次成交破天量是什么时候啊？是二四年的十月八号，为什么？因为九三零只有一个交易，是个周一是。然后因为这个九二四九二六的时双向的反转，因为整个假期打把港股都涨到天上去了，散户加速入市，所以十月八号那么精彩嘛，那这个是可以预期的。但今年一月十四号你觉得发生了什么吗？ 00:21:21.850 --> 00:21:27.050 也没有发生，我不知道帮我们回忆回忆发生什么，什么都没有发生，国内国际都没发生什么。 00:21:27.050 --> 00:21:36.310 对，因为没有什么理由能对比九二四的那种东西OK吧，而且没有什么大的理由。今年年初只有一个东西，大家在讲叫银行存款搬价。 00:21:36.310 --> 00:21:39.330 但这个东西太长这个也讲了很长时间。 00:21:39.330 --> 00:22:06.850 对，所以你也没有理由是吧？第二轮上涨，第三轮上涨，就是今年的四月初到五月十一号，或者有人画到六月份都可以啊。你会发现这轮上涨同样没理由啊。你说四月初到五月份的上涨，公认的理由是因为每一冲突的缓节。嗯，但是每一冲突的环境，你指数不至于创新高，对吧？嗯，你只是底部震荡超跌反弹。第二个，涨得最好的芯片跟光跟每一生都一毛钱关系都没有。 00:22:06.850 --> 00:22:16.780 那这个会不会和整个科技上的今年的不断的，无论是中美的这种突破，或者我们突然看到有一个韩国突然又开始出现了。就所有的这些 00:22:16.850 --> 00:23:17.810 也是有新的一些现象的啊，对这个我觉得不是大宏观层面的现象，它是一个偏嗯偏行业本身的现象。就是我说的理由就是说我们下一轮上涨，我不知道什么时候，但下一轮上涨一定不是说你看到。比如说你说它加息了，它降息了，或者是呃你说宏观有一个什么事件，有个什么变化，它就要涨，我觉得很难。是这样的，我觉得每次上涨来都都进期悄悄的很突然，但每次上涨就是这种量价期能上涨，持续时间都不是特别长，但它一定是有的。同时怎么去判断这种上涨呢？呃，成交量是一个关键的点，因为每一轮上涨的起点都是在一万亿左右一点五万亿左右吧。就两万以下的。这个时候我们开启了一轮这个新的机会。所以我一直告诉大家，这一轮要拿钱去看事儿。因为我觉得很多嗯这种呃行情的变化哈，资金是背后的一个主推动因素，是而非是宏观基本面的一个大幅变化。 00:23:17.810 --> 00:24:21.390 嗯，宏观基本面可以一成不变，但是资金的一个上上下下进进出出也可能带来这个市场的一个变化。这个问题可能比较大，比较复杂啊，但落地了。投资上很简单，你就盯着量去看。在量最汹涌的时候，嗯，啊比如说三点五、三点六万亿手，这个时候a股一定有一个特点，什么呢？大家很亢奋，这个时候你会听到。哇，这行也好，那行也好，这个科技牛那个科技牛这个空间大，那个空间大，这时候是大家最亢奋的。呃，但这个时候其实是要你停住这个亢奋要走的时候明白不是说指数涨多少，就是量能最强的时候，是要走的时候，指数不一定是最高点，但这会儿是最危险的，相反尿能最低的时候。那比如说去年今年四月份和去年年底的时候，其实那会儿我们是积极唱多的。我们建议大家这个时候要多配那种呃有弹性的一个科技赛道。这会儿你会听到所有都是悲观预期。去年年底讲什么讲ai泡沫嗯，为什么？因为去年年底是量能的一个低点，量能低点就得给你讲鬼故事。 00:24:21.390 --> 00:24:37.490 这个时候你千万别信信了，你就抓不到后面一轮上升的行情。这个时候就是坚定不移的买一些科技方向的一个好时候，这这是我的长期投资理论啊，不一定能让你赚到科技最大那波钱钱，但是能让你赚到最稳的那波钱。 00:24:37.490 --> 00:24:59.130 嗯，关于AI是不是泡沫，我们一会儿专门专项来讨论一下。嗯，好，但是就现在还是呃针对您刚才提到的这个资金的问题。比如说我们这个年初有这个AI泡沫的这个叙事了这个叙事或者这个舆论的这个烘托。呃，在你看来是不太重要的，但可能重要的是在那一刻，我要看一下我当天的成交量，对吧？ 00:24:59.130 --> 00:25:06.695 也不是看着成交量的趋势啊，不是说某一天的成交量当前那量足够低迷的时候，鬼故事会一个一个的来。 00:25:07.290 --> 00:25:18.190 嗯，那这个我觉得可能普通的投资者他就会问一个问题，你提到的鬼故事哎，到一个阶段性低点我可以入了，还是真的就是下跌的开始了。 00:25:18.190 --> 00:26:00.650 呃，我觉得如果大家看市场哈，不是说跟的那么紧啊，每天去盯着这个行情看的话，你就盯着流动性看已经到了。比如说你觉得一点八万亿，一点七万亿已经到了一个冰点的时候，你就可以开始对市场多点乐观。你买上相对长期的品种，不要看它就行了，因为它后面它是有机会启动的。相反在行情的高位的时候，不是说一定说不赚钱啊，但这会儿胜率率低。嗯，那比如说今年从五月十一好到六月十一号这一个月我们刚刚讲过，只有百分之十的行业胜率意味着这会儿你买的越多越错，亏损的概率越大。因为大部分行业都在亏损的，这个时候你相反你要买少点的集中点或者不买回。 00:26:00.650 --> 00:26:17.975 如果按照您刚才说的，今年a股市场最高点都快接近四万亿的一个成交量了。对，这个是一个比较夸张的。在你看来，因为是历史高点嘛，所以那个时候肯定有点高处不胜寒了。但就是我们录制的这一天，七月十四号大大概我们的总成交量a股啊差不多也就两万亿。 00:26:18.610 --> 00:26:20.010 对两点五万亿左右经济。 00:26:20.010 --> 00:26:30.450 所以两万亿的这个规模，是不是在你看来就已经比较稳妥了，还是非得我得搞到比如说一点五万亿啊，就无限接近两年前九十四也不至于是吧？ 00:26:30.450 --> 00:26:55.030 不不至于不至于是我这个理论叫什么哈，叫你要知道你在博弈什么。嗯，如果你在两万以上两到三万亿这个区间做博弈的话，你博弈一定是一个短期的那比如说六月十一号，其实那天我们是有一个看多信号的，原因是什么？因为那天一天跌到了二点五万亿，并且那天超跌了指数暴跌，情绪特别低落，跌到了两点五万亿，大家担心a股要蹶不振呢。 00:26:55.030 --> 00:26:59.150 对，散户不就是怕，从此一蹶不振嘛。对，那是六月十一号。 00:26:59.150 --> 00:28:03.890 嗯，那天我们是觉得可以做多，但但那天有也是两点五万亿左右的一个成交。嗯，那天之后a股涨了多少？好了，在我的理论上哈只涨了七个交易日，从六月十一号涨到六月二十二号就结束了。大家可以看看上证增指的点位那段时间怎么走的。嗯，大概是从三千九百点，又涨到四千一百点左右哈，涨了这么多。呃，所以你在高位做这种流动性的博弈，博弈内容是一个短期的内容。那你不可能拿三个月去赚钱，或者是等个一两个月去赚钱。你在流动性的绝对地位做博弈，你赚的是一个中长线的钱。如果你赚短线钱的话，你一定要记住了。两点五万亿到三万亿只差五千亿，很容易突破到三万以上的时候，可能就需要稍微谨慎一点了。这个可能四五天之你就要做一个仓位的切换的，知道你不一定是短期，你就不要说你聊的是什么长线逻辑，什么这那的是吧？但你在第一位买东西，你买的是常见逻辑啊，你可以看一些常见的逻辑。那比如说高位，你买短线的逻辑，你就买强者恒强的东西啊，半导体啊、光啊是吧？ 00:28:03.890 --> 00:28:25.650 设备啊这些东西，你在低位的时候，你不一定要买这些东西是吧？你买有色买黄金是吧？哪怕你买脑袋都没有关系。因为这个策略我们有个朋友做证券ETF啊，从去年拿到六月份的时候，这个ETF本身亏了大概几个点啊，我不记得具体的数了，但他拿这个策略做赚了四十个点。 00:28:25.650 --> 00:29:17.270 再引申出来问一个问题啊，就是如果我们是从流动性的角度来去看这个投资的机会的话，我们假设就是那个最高点那一刻吧，假设是一个三点五万亿的时候的市场。嗯，按照今年的一个大的趋势来看，确实主要的呃资金还都在这个光产业或者这个AI的产业里面。那我们一直常说的像食品饮料啊或者那个传统金融等等这些行业。嗯，呃都是你刚才提到的老登股今年表现都很差的对，那也有非常多的人在逐渐的开始看这些产业。因为可能觉得它的估值足够低估了，嗯，所以就开始慢慢的有一些配置在这样的一些领域里面。但是按照你刚才理论，是不是说我都觉得它低估了，我都不能配，我还是得看流动性，就是它必须得是双向的，既低估，同时资金成交量还得足够低才行。哦。 00:29:17.270 --> 00:29:50.815 这里面我要跟大家解释一下啊，我刚跟大家讲，那么多是我个人的一个理论框架哈。呃，这个理论框架呢强调的是胜率和这个低回撤，强调的不是以收益率跟赔率为基础了啊，所以说你可以买好。但你要知道你赚的是什么钱，那我做这套策略，我赚的就是这个流动性，上升的流动性，我的胜率很高。但是我没有办法保证赔率，那赔率是什么时候？有的市场最亢奋的时候，三万以上是你最能赚钱的时候，但这个时候我会劝你慢慢的去减仓。 00:29:51.270 --> 00:30:01.215 嗯，呃这个帮我们多解释解释，为什么你会觉得市场流动性非常充沛的时候，嗯，其实是更容易赚钱的时候，是不是有一些股票已经严重高估了。 00:30:01.750 --> 00:31:05.790 对股价其实就流动性的溢价，嗯，钱越多越交易，股价就会越来越高。那港股为什么不行？是吧？那一个显象的原因是港股的流动性在持续的下滑。是玩的人少了，企业的价值它是没变的。但是玩的人少了，企业的股价就会变。所以这两个我觉得价值跟价格的偏离有其动性，是我心中最好的解释因素。所以在流动性比较高的时候，一个行业我可能说我两年之内有一个大的变化。但是流动性如果很差的时候，我要等两年，流动性好的时候不用等了是吧？现在你就得起来。嗯，我们在今年五月份的时候，那个月很痛苦，说实话很累，每天晚上可能有时候到一两点，为什么呢？因为每天都来一个新概念，比如PCB里面是吧？啊，你PCB的工艺可能会变光模块的PCB要求层数更多，可能需要一个msap的工艺。哎，这个msap工艺可能没听听过，要重重新。那比如说过去呢说这个台积电叫一个covers的一个封装工艺，这半导体一个封装，我现在叫copass是吧？ 00:31:05.790 --> 00:32:06.270 我可能把硅中镍层换成我的玻璃漆板，那后面也有人说这个硅中镍层很难换。我要把最底下cowhat的最后一个ssuftrade,我的载板换成我的玻璃漆板，又是一个技术。到了六月份，突然又来了一个叫玻璃桥的技术是吧？光纤换成玻璃，每一个东西都不一样。这只是其中几个小，就是还有很多哈，比如说钨现在缺了六氟化钨这个东西，可能很多人过去听都没有听过一个特殊的电子测器。现在哎说这个东西日本不做了是吧？国内要开始做了，你要研究这玩意是什么？国产替代代为什么国产替代就有很多新词儿？新概念接连的出现。那这些东西好多啊，有的确实是短期有爆发，有的其实就是一个发布会告诉你，我未来三年技术规划讲完之后，这个明明要了三年才验证的东西，短期股价就巨幅表现甚至能翻倍。所以就是流动性比较高的市场，就是搞这些更新的好时候。但当流动性开始缩了，你看去年年底有这些东西吗？ 00:32:06.270 --> 00:33:13.980 没有，去年年底记得中间出现过一个概念，叫SST固态变压器，是英伟达整个数据中心的一个供电方案。现在我们用的可能是UPS电源，下一代叫HVDC高压值六电源，再下一代的SD固固变压器电源。这三个方案我们现在还是方案一，但去年年底的时候突然出来的这个方案。三SSD这些股票刚出来这个概念的时候，是大涨了两天，随后全部都是巨幅的回撤，四十到五十个点以上只涨两天。我觉得啊在这种流动性下滑的时刻哦，市场的这个选择会比较难。不是说一个好概念一定会亏钱哈。但市场认知上可能认知更能带来短线利好的行业。比如说去年的铜铝的涨价，碳酸锂的涨价，去年流动性下滑阶段，碳酸锂还有有色金属表现是非常牛的。因为你是确定性的，有业绩有利好是吧？今年在一月十四号之后，我们的电力设备开始走强，ai开始炒缺电逻辑。嗯，这个缺电逻辑是短期看得到的。因为嗯一些做国内变压器的企业的这个海外订单确实在非常快速的增加，并且是能够得到多方面验证。 00:33:14.330 --> 00:33:27.870 所以你看你也长得好是吧？我不是说这种低端性时刻做不了博弈哈，但这个时候的博弈可能不是说一点就着的那种博弈，高流动性的时候是呃一点就着你可以充分的发挥你的想象。 00:33:27.870 --> 00:33:46.850 明白总结一下啊，就是所有的这些第一个有技技术的这个进步和不断的迭代。第二，这个其实是有业绩的，不断的验证嘛，就这两条线。对，那这两条线如果我们要分开来看的话，呃，从你刚才提到的这个流动性的角度，嗯，是不是其实它都能推高流动性这个本质的区别是什么？ 00:33:46.850 --> 00:34:19.635 我不想做一个这个因果的关系啊，而是做一个果因的关系。流动性其实是个因哈在流动性比较好的环境下，那那会儿如果你让我推荐一个方向的话，更推荐你去看那些比较浪的方向，就是两三年才能够有机会的方向，就是ppt类的反而表现更好。对在流动动往下走的时候，其实我觉得追求的是一个确定性，或者一个短期有重要催化、有大变变化的行业，这会儿我觉得可能会更好。就不同的市场环境，其实是有不同的分段的 00:34:20.210 --> 00:35:13.810 看点是不一样的。这里面就是看我们到底是以一个什么样的方式去买东西吧。比如说大的范围的AI吧，您刚才提到的PCB,这些咱们都算啊。嗯，确实今年上半年持续的感受就是他在吸所有行业的血，嗯，然后这个还在持续，但是因为他推的太高了，从估值的角度就是大家都有点接受不了了。说即便是今年可能和我们也也看到很多分析啊，和大概两千年的互联网泡沫都在提。它有一个本质的区别，就是那会儿确实纯造概念的会更多。那现在我们的核心的这些制造业的企业嗯，还是有挺强的这种业绩支撑的，嗯，只不过它的估值也远高于他他的这个业绩表现了。对，嗯，所以就是我们现在是不是已经完全不能从业绩去分析他未来的一个基本面上的可持续性，而是只能从情绪和资金流动性的角度去判断这个市场的价值。 00:35:13.810 --> 00:36:15.530 就是基本面看不看看。呃，比如说我们以半导体行业为例啊，我自身的感觉四月份是超跌反弹加一定的基本面。到了五月份的时候，市场确定的半导体的主权方向是设备以及四月份。其实还有一个事儿是龙头的金圆厂的一季报的业绩解读。那他说说我要扩产是吧？所以先进制程的逻辑跟存储同期的扩产，这个事被大家一致认可了。但这个事其实去年就是板人钉钉的事儿啊，然后然后五月份的时候一致认可了，一致认可之后就开始把设备作为一个主场方向是吧？五月份我们刚刚说有一个流动性的回撤是吧？五月份设备先炒了两天，然后开始大幅的回撤，跟着市场一起哈。然后到了六月份回撤结束了啊，六月十一号之后开始啊往上冲高，这一轮冲的非常非常高到前段两天非常离谱的一个位置哈。六月份的冲高你也可以讲清楚道理，你说是市场把关注度关注到这个设备方向了。 00:36:15.530 --> 00:37:17.050 那当时间走到七月份的时候，你就会发现已经出现一些变化了。那七月份的时候，市场对嗯这些龙头板块的理解哈已经开始变质了。我觉得开始变成全球的这个扩产周期了。嗯，因为全球金源厂都要扩产，都需要买大量这个设备和各种半导体的一个相关的材料。那中国的半导体其实走的是国产替代类的逻辑是其实要替代海外的对呃，你现在替代海外很多环节都没有替代的很牛，那你就开始讲出海了，并且国内都是供不应求，你怎么出海是吧？你国内都做不过来，技术都不够，你出海我觉得挺难的。但现在讲这个全球资本扩张的逻辑，那其实就会触及到一些国内的半导体企业，它是涨很多这种我觉得相对比较奇怪的逻辑。那到了七月份我就觉得它就不是一个全基本面的一个推动了。嗯，它可能就是资金的推动了，嗯，比较后期了，资金推动的行情就是今天大涨，明天大跌一天，在天上连在地上，你根本就是是这样住的对。 00:37:17.050 --> 00:37:54.935 所以现在你如果买这些板块，你要知道你赚的就是个短期的钱，三天跌十五个点，你去抄底可以。但是你要知道你只是赚明天一天的钱，你不是赚两个星期六十个点的钱，你赚的是一天七八个点的钱。因为你只是在短线做。所以我的这个理论主要是指导大家做交易的啊，什么时候拿长，什么时候拿短，嗯，什么时候用什么样的武器，在这个市场上去嗯拼搏。我觉得大家要想明白，在流动性高位的时候，你一直是做短期的拼搏。流动性低位的时候，你就说是做价投的，你就说是要拿几个月的，你要跌了敢加。你要买这种东西， 00:37:55.450 --> 00:38:06.230 那就是流动性高位的时候，刚才您提到其实就是胜率不高嘛。对，但是现在的这种行情难道赔率就很高了吗？好像也没有吧，赔率很高还是很高是吧？ 00:38:06.230 --> 00:38:11.775 您看半导体啊，比如说我自己管你的科创镜面ETF,你看这个ETF最高的单日上涨哈， 00:38:12.330 --> 00:38:23.330 几乎都是在三环以上的时候出现的那确实就是说嗯是得结合胜率来看。因为你今天如果上涨的很多，那明天全跌回去了。这个普通投资者确实也都受不了。 00:38:23.330 --> 00:38:38.130 对，那你要知道你赚的是短钱，你就不会说。哎呀，他长期有替代的逻辑，未来还能回来，你就不要搞这些了，短短短期是失败了，你就走是吧？你知道赚的是长钱的话，短期失败了，你是加的这是两个不一样的操作。 00:38:38.130 --> 00:38:47.650 你觉得现在这种行情对于短期的定义也会有什么变化吗？比如说这个短到底是多短一天，还是一周。 00:38:47.650 --> 00:39:14.770 对现在的行情，你看半导体这个行业，我们还是以这个行业为准。去看啊。是，那经常早上芯片涨了两三个点，下午跌四五个点。经常是这样的，就是这都一天都不行了，他得上上午下午你上个厕所回来，可能就从涨三四个点变成跌四五个点了。它就是这么快，上下波动很快，上下影线都很长。波幅在巨幅的增加，这就是资金决策式的这个行情。 00:39:14.770 --> 00:39:19.310 但资金整体上就是它也没有一个呃呃持续往下走的趋势。什么？ 00:39:19.310 --> 00:39:23.750 在你看来对它不是说会大跌了，我还是以震荡市去看这个市场。 00:39:23.750 --> 00:39:31.995 如果资金的总体的交易量它没有下来的话，是不是也一段时间之内也很难达成？像你刚才提到这个安全的区域。 00:39:32.750 --> 00:40:00.910 是的，如果这一轮哈这个资金是无控制的话，或者没有任何监管的话，我觉得我们上证指数可能现在已经到五千点了。一五年到五千点，你只需要两万亿的成交。我们现在动辄每天三万多亿，你要是没有人控的话，现在可能就已经到那个点。我们隔五千点也不是特别远啊。嗯我们很容易到的，但这是因为控制是吧？加高就就不断的拉，哎，所以让大家情绪平复一下，现在平复了我的情绪吗？ 00:40:00.910 --> 00:40:04.350 我感觉没有了，我现在大家都很焦虑。 00:40:04.350 --> 00:40:53.950 嗯，这一轮行情还有一个很有意思的点啊，就每一次情绪的平呃，我指的是这个市场哈，不是个人哈，市场其实就是流动性哈。当一个板块涨很多的时候，嗯，很多人的第一反应是我就不看了啊，是。但是当它跌下来的时候，我们会学习，就去年半导体就无数这个循环。就是涨上去的时候，大家不看跌下来，学习下次上涨我就能跟进去，跟的人就会变多。然后跌下来又学，它不断的这个上下会吸引大家不断去学。你比如说光这个赛道哈，光这个赛道，为什么龙头公司几步波几波的上涨动辄每一波都涨了一两倍是吧？最后到从一个几百亿的公司，到现在一两万亿市值的一个公司。对，那其实就是每波跌下来的时候都有新人去学习，所以第二波冲浪会更高。然后就有人学第二波冲的会更高。 00:40:53.950 --> 00:40:56.550 所谓的学习就是说他逢低加仓了是吗？ 00:40:56.550 --> 00:41:35.690 对，所以你一定要有跌下来时候，跌下来其实是一个让大家学习哦，这次半导体涨了，大家觉得哎呀我可能不太懂，我是看短视频买的。我这个现在跌下来，我正好有时间这个周末我去看两篇资料，去深度学习一下下一次上涨。哇，我上次学的这个公司挺好的，我赶紧买是吧？很多人都是这个心态，包括我们ETF,也是我们反复的跟大家做一些科技的一些不的科普嘛。也是为了告诉大家下一波上涨大家会选什么？嗯，对，所以最后你会发现就是越来越集中，高波动的东西永远能够吸引眼球嘛。所以每一次反弹会比上一次嗯长得更高，因为聚集的人会更多。 00:41:35.690 --> 00:41:42.820 嗯，你刚才提到的这个现象，你有什么观点吗？就比如这是一个好的投资习惯吗？还是一个不好的？ 00:41:43.610 --> 00:41:51.350 我觉得这是一个信息传播，或者叫短视频时代，没办法的一个事情，就信息传播很快，很爆炸。 00:41:51.350 --> 00:42:00.390 你五年前的投资者，你跟他说光模块他完全不懂，就现在确实有好多就AI从零的开始演示，光模块到底是啥的？视频对讲的还挺清楚的。 00:42:00.390 --> 00:42:27.050 而且现在大v很牛的，能把一个很复杂的东西直接剖解到几句话，能让你听明白的东西，或者就跟你说两个字涨价，给你放一个很夸张的价格。现在这个社会就是这样的，就是这个知识的壁垒可能在缩小。结果就是你不是因为不懂这东西才不买的，而是你觉得它太高了，是吧？状态低的是你想懂一个东西，以前要简单很多，那这个懂有价值吗？ 00:42:27.050 --> 00:42:34.030 我看了短视频，懂了，于是就怎么样了呢？我好像也还也没有赚到钱，它会形成一个很强的共振。 00:42:34.030 --> 00:42:37.155 我觉得比如说我们刚讲黄金，很多人都会有一个 00:42:37.870 --> 00:42:47.630 共同的结论，大家都被这些短视频的逻辑洗脑了，就那三条没那个弱美元时代。然后央行购金ETF流动性增加可能就这几条啊。 00:42:47.630 --> 00:43:36.290 对对对，大家都懂，而且大家有的人会讲的很深，有的人讲的很浅，但是都有这些结论，懂了还不够要它涨。你懂了之后，你觉得说的很道理，但是我不是太讲这个东西，明天这东西涨三个点，我去我怎么不买啊？然后后天又涨两个点，不行不行，我要买。这个人说的很有道理，就是涨了就信嘛，信了就买买了，更涨涨了，又有更多人信，有更多人买它，不断形成这个正向循环。嗯，所以我会觉得现在这个行情会有这个资金在背后驱动，呃，很多行业资金是最后一轮那个主导，但前面的上涨一定是基本面催化的。嗯，就你要是没有行业自身的变化，你前面就入不了大家的眼。有的人说a股现在是个传播学嘛，是吧？对把好的逻辑再好的时候，传播出去就能够获得比较好的一个收益。 00:43:36.290 --> 00:43:57.270 那那我反过来问一下，比如你觉得像韩股或者美股，他难道就不是传播学吗？你我觉得现在整个这个阶段嘛，甚至对于a股的影响也蛮大的。就是韩国众多的关于海力士人均三百万的奖金的这样的新闻之后，没准对于a股投资者的心态上也会发生一些微妙的变化。 00:43:57.270 --> 00:44:48.580 是的是的，都是的。我觉得现在美股非常的a股化，对越来聚集集嘛就不过去，以一个长期缓慢的也不叫缓慢嘛，长期匀速的一个上涨，形成一个强复力效应。现在美股我觉得波动也很大，很多股票那特别是一些跟AI相关的科技股票是吧？那动辄今天暴涨，明天暴跌的那嗯，我感觉现在这个时代可能就走向了这么个时代，a股还是有它的特殊性的啊，a股是有底可依的，所以a股我觉得能走向更合理的慢牛。我觉得这个结论我是内心由衷的非常认可的。嗯，所以a股我一直看的就是震荡上行，或者叫这种震荡上行式的慢牛，震荡上行是最好的行情，一直在倒车接人明白倒车接人震荡上行。 00:44:48.610 --> 00:45:10.730 嗯，但是怎么能够把现在的这个趋势啊，就是你刚才说你相信的这个未来的趋势和你刚才提到的，可能我们要去关注一下呃，流动性的一个低点的这件事结合起来。如果按你说的这个老是倒车接人，然后再往前走震荡上行，那是不是就没有所谓的一个时间点是流动性低点了？ 00:45:10.730 --> 00:46:10.770 哦，我给你举个例子啊，我刚刚讲的那流流动性低点，这是基础理论，然后呢落地到这个两万亿跟三万亿，这是一个应用理论。这这个应用实践基础理论不变。我们在应用上我们分为几层，就像大家画这个波浪理论，大浪连小浪，我们流动性也是的大的流动性趋势连着小流中性趋势。Ok比如说啊我们说从五月十一号到现在，我们处于一个流动性下行的趋势没有问题啊。但这其中五月十十一到六月十一是一个短期的下行。六月十一到六月二十二是个短期的上行，六月二十二到现在又是一个短期的下行，就是一个流动性下行趋势里面会有好几个浪的级别。然后你做这种小浪的话，我们刚刚讲过，那你追求的是短期的收益。对你如果做长浪的话，你要等到这一个浪级别走完，这个浪级别走完。我自身的主动判断是我觉得可能要到两万以下的流西才有走完的可能。但是跌到一点四，一点三还是一点五，我不知道。 00:46:10.770 --> 00:46:24.610 对，所以在这一块你要做一个主观判断。到一点五的所右的时候，比如说你觉得浪要走完的，你开始买入股票。那这时候我们都常推荐大家买万万油油产品芯片，芯芯片是最万金油的啊，应该也会跌很多。 00:46:24.610 --> 00:46:28.450 就就整整个产业链里面，你觉得就芯芯类类的最万万油油。 00:46:28.450 --> 00:47:29.230 对，最万金油的，因为确定性最高OK.比如说你买个万金油芯片，或者你再买点AI,买点别的买什么东西都可以啊。其实买完之后，比如流流通跌到一点四万亿指数继续往下跌。这时候你的操作是你要继续信他，你觉得可能我判断错了一点，四万亿才是底，我再加一笔。然后比如说跌到一点三万亿点他还要进来，因为你觉得太能反弹，可能一点三万亿就是那个底部了，所以我开始往上走，走走了三万亿。这个过程中那可能会有非常巨量的收益，这个过程中可能会存储很多新的行业。嗯，从去年到今年的三轮行情都是这么走的。有的时候跌到一点六，有的是一点五，有的是一点七七点八，有的是一点九万亿就开始反弹的。所以这是我觉得的一种数哈，一种基于这个理论的数的方法。但是流动性从一点六亿到三点几万亿，它不是每次都是二十天，每天匀速的上涨上上去了。它可能先上来涨到二点五万亿上，再跌了再回来再回来。这里面也有小的一个浪对，所以是是浪临震荡流动性的这个趋势是不断不断变化的。 00:47:29.230 --> 00:47:35.250 但是在两万以下绝对位置去做投资，我觉得在我心中是靠谱的还行，对吧？ 00:47:35.250 --> 00:47:48.190 对对对，一点五以下就更好了。对，两万以下还还凑合。对，但是说如果得到流动动，整体的的总流流动性吧，然后如果到了三万亿以上，反正相对来说就呃风险指数高一些。 00:47:48.190 --> 00:48:05.030 对，但实操起来很难。因为到了一点五万亿的时候，你会发现所有的鬼故事都出来了啊，下跌你要找理由，大家最后会联想到很多奇怪的理由，它会不会就会有一个带动流动性的加速的流失。是的，上涨的时候也是的，上涨的时候什么很牛的东西都出来了，是吧？ 00:48:05.030 --> 00:48:30.455 明白啊，所以我我们给我们的听众朋友们在做一个讨论的限定。啊，我们刚才讨论的还是一个就是泛AI里领域的这个板块的投资。嗯，还没涉及到其他的对吧？对，就可能上至PCB以及再往上走的所有的，甚至到资源类的可能锂锂矿等等这样的一些硅。然后再往下一直到AI的应用，可能都算。其实整个大的一个行业里面就不限于垂直类的。 00:48:31.050 --> 00:48:39.350 对我们刚其实讲的是一个偏择实的逻辑。嗯，然后具体选行业它就是另外一套框架了，明白两个框架一起能决定你怎么做好投资。 00:48:39.350 --> 00:49:29.370 对，就是我们再结合刚才流动性，我我再往下问一问啊，你刚才提到了一个很重要的就是你，说大家观察没观察到这个浪那过往的数据都在那摆着，那肯定是看到了。不就是大家不知道这个浪现在往下走到了什么地步嘛。虽然这个确实只代表您个人的观点啊，嗯但是确实说到了一个比较明确的一个指标，就比如说两万亿为核心来做这样的一个指标来设计。但是这里面比如说我又下滑到了一点五万亿，甚至下滑到了一点二万亿。那我选择在那个时候我去加仓。比如整个AI产业链里的某个部分的背后的还有一个动因，是不是确实我还是得长线。相信ai的这个时代大趋势，它是有持续上涨空间的，而不是一个所谓的ai泡沫。 00:49:29.370 --> 00:49:58.190 其实还不是哦，还不是呃对我不觉得每一轮ai都会是最强。就比如说去年十二月份，这一轮最强的是商业航天，然后是有色，最后才是光心，是排在。很中后的。嗯，强的东西不一定都一定是这个KAI产联直接挂钩的。只不过我们最近很强，所以大家觉得强我我觉得a股自身的逻辑可能会强于ai这个产业的逻辑。 00:49:58.190 --> 00:49:59.170 哦，明白。 00:49:59.170 --> 00:50:19.270 嗯，因为你看去年我们涨的真不止ai,我们的稀土也涨了很多，我们的一些小金属也涨了很多是吧？嗯，我们的一些传统的大金属也在上涨，有色啊，我们锂矿都在涨，这是新能源车啊，是吧？甚至是我们去年有段时间，我们汽车也在涨，其实不是找某一个行业，就某一个行业的变化。 00:50:19.270 --> 00:50:21.130 所以这是不是和美股还是挺大差异的。 00:50:21.130 --> 00:51:21.170 美股感觉就是AI的对，对，跟美股是不一样的。A股我觉得都能涨，甚至地产如果下半年有一些变化的，都是有机会的。A股我觉得是市场的牛市，不是某一个行业的牛市。只不过这个行业赶上了，就是对市场在往上走。你说ai这个东西二三年就出来了是吧？那很多人会解释为什么去年加速哈，但我觉得这只是一个解释哈。二四年AI的上行逻辑也很强啊，但二四年开年一月份AI是怎么跌的？比如说现在带来很火的存储哈，我第一次对存储有直观感知，其实是二四年的一个周期。二三年的时候存储跌到周期底部二十年底，大家说存储要反弹。嗯，当时我们芯片里面有个存储股票，呃，是大家一致看好的好的存储反弹股。然后二四年一月份这个股票跌了，五十六个点，够我了，惊呆了，这么低位的票，而且存储周期在往上走，为什么跌？你找不着理由。然后二四年的一月底二月初的时候，a股开始反弹。 00:51:21.170 --> 00:51:56.670 大家可以搜二四年一二月份的时候，很多这个投资的公众号或者一些视频，十个公众号有九个都在讲存储芯片的超级反转。嗯，那些股票那都是三五倍的，涨二四年的二月份到五月份，行业一点没变，基本面是往上走了，下跌的那一个月你怎么没瞧见反而暴跌，这么多是吧？反弹的时候你就所有人都在讲存储顺周期，大家可以看一下。二四年开年回来之后，不知道是不是我关注公众号的问题啊，满篇呢写这个投资的一些呃芯片的或者些科技公众号，都在讲这个半导体的存储存储的逻辑。 00:51:56.670 --> 00:52:33.590 对，因为我我自己实际体验了。比如我们最近在做这些节目的时候，我们要自己做节目的存档嘛。那这些节目都是四k录制的，所以其实呃存储还挺大的。然后我们就向公司申请去买几个移移动硬盘，尤其是固态硬盘。比如现在一个三星的，买一个官方店里的一到两个t的，非常小的一个固态化的硬盘。嗯，呃现在大概两千二三这么一个价格。然后因为我自己去年就是一年前自己买了一个，嗯，我是查了一下我的记录，去年的价格就是一千二百多整整翻了一倍。 00:52:33.590 --> 00:52:38.530 对对对，有的是翻了十七倍的，普遍是翻两到五倍。 00:52:38.530 --> 00:52:45.085 呃，所以就是说这些不是也都是所所谓的新现象嘛。嗯，呃这个是不是其实到了四年还没有出现这种现象。 00:52:45.850 --> 00:53:46.350 对，二四年讲的是因为存储到二三年跌的太狠了，对厂商活不下去了。国内的某个现在讨论度最高的存储公司啊，二三年的时候，我当时觉得这个公司要倒闭了。因为当时我看到的两个新闻。第一个新闻是国内中部大省的一个存储公司，亏了好。几百亿是第二新闻，是嗯某公司的领导在这个上海的某一个路演活动上，那说这个现在美国对中国的半导体禁用，现在美国工程师不给他调试了。嗯，所以他花了那么多钱买了美国那么好的设备，现在不给调试的这个设备坏了，也没法用了，所以感觉搞不下去了。那会儿是不行的，因为那会儿存储器的价格跌太多了。是呃大家要想到当年韩国打败日本的企业，也是靠在周期下行的时候去扩展，嗯，去继续的去把这个下行打到底，所以他才能实现现在的垄断是吧？ 00:53:46.350 --> 00:54:31.030 嗯，那他也不是那么呃很清白的一个历史在韩国的存储企业。那二三年的时候，其实我们也面临这个问题。所以到了二三年年底的时候，正好就存储芯片那时候贴着百分之八九十的部分料号，然后开始反弹。那会儿我觉得是一个超跌反弹，嗯，一旦开始反弹呢，因为存储原厂肯定都在减产嘛，是吧？都在努力控制这个价。一旦开始反弹，你就发现这个趋势就挡不住。从二三年的年底开始就有一轮涨价了。呃，股票就开始涨了，所以二四年为什么它跌的多？原始二三年十二月份这个板块涨了二三年，十二月份很多板块都是跌的，所以二四年这种涨的板块就是也没涨太多，但是一定要给你杀的最多。所以跌幅很夸张。 00:54:31.030 --> 00:54:52.550 我们看待像存储这样的板块。因为你刚才讲了一个从二三年到现在的一个故事嘛，这个里面你觉得更多的是你提到的市场资金流动性的推动，呃，市场叙事或者情绪的推动。还是说真的，就是因为二三年之后的这个全球AI产业的起飞，它对于存储的需求量就是发生了革命性的变化。 00:54:52.550 --> 00:55:52.790 哦，我想说的是存储跟我们刚讲整个半导体产业是一样的。嗯，它的起步一定是有强劲独力变化的，或者强投资夺辑变化的那比如说存储，我们能看到表观业绩的大幅走好，还有您消费者都能看到这个对我这个终端我都看到了对终端价格的大幅增加。那这个背后的逻辑，大家有的时候我就不赘述了，搜AI都能搜到，那什么原厂解压也好啊，或者产能不够也好啊，扩产的保守也好，都有哈等等各种原因啊。你形成这个价格的一个上行。这个东西在第一轮股价或者股价在一定阶段的时候是合理的。比如说去年去年村主的上涨，我觉得是比较合理的。因为大家博弈的是这个周期这个上涨的程度。呃，今年前半段大家开始讲一个逻辑叫这个估值范式的一个变化。那主要是大家就这个需需的的量量大于供给给的增量，也就说扩资产增量。所以存储从一个周期行业的估值变成一个成长行业的估值。那以此为范式的话，很多存储股票涨到了前段时间比较高的位置。 00:55:52.790 --> 00:56:30.435 这个在初期我觉得也是合理的，但是到了这个中后期的话，其实就不是这么个东西了。嗯，因为当所有人都在讲这个逻辑中，你知道这就是跟金金是一样黄黄金的高位。大家都讲一个长逻辑是吧？讲一个大家都一致认可的逻辑，现在进入了你刚才提到的流动性的故事了。对，进入到黄金今年一月份的故事了，就黄金的今年一月份就是一个很经典的例子啊，已经涨很多了。你说黄金三年五年到六千块，我认，但你要告诉我一个月之内能到六千，快接近六千块吧。我觉得我是不认可的，我觉得是钱推动的，可能是海外这个 00:56:31.090 --> 00:56:41.630 三百万人均奖金推动的是对。对对对，现在我们又听说这个国内可能要一下超六千个员工要被霍发了股份，感觉又是一个批量造富的故事。 00:56:41.630 --> 00:56:56.970 就这种故事，我觉得它还能可能还能涨，因为流流性还在高位，并且大家热度没下来，他不会一波下来的。最后下来一定是有一个基本面事件，你靠资金的差涨杀跌是跌不了太多的哦，只会增加波动。 00:56:56.970 --> 00:56:58.510 但是你觉得跌不了太多是吧？ 00:56:58.510 --> 00:58:00.290 对，就跌下来之后，它后续上涨的时候你也会很认的。你比如说黄金哈，黄金今年一月份第一次暴跌，完之后迅速反弹是吧？那会儿刚暴跌的时候，大家也说不好。直到这个三月份，每一冲突爆发之后，黄金才出现这种持续性下跌。那当然这个存储韩国的存储有一些利空啊，是比如韩国嗯监管的一些行为是吧？对，那这个其实我觉得算是一个事件，但是这个事件的影响不会说嗯一直就持续性下跌。跌到谷指底的它一定是有反弹的，但你不好做这轮反弹。那你不知道什么时候底，因为你可能觉得今天是底，今天可能明天又跌十几二十个点了，但是我觉得它不会一直跌下去了，呃，底也差不多快到了，现在你都觉得底差不多快到了。对对，因为现在你从绝对估值角度和未来的这个，哪怕你用过去的估值范式是现在也没太涨太多。比如说海外的存储可能有一些利空，但它不是说它就没有了，这个逻辑错了。当你跌到你的这个基本面区间，我觉得不就大家可以在关注上嘛，是吧？ 00:58:00.290 --> 00:58:09.615 因为你总会回来的，你存储这两年怎么挣稳啊，是吧？这两年基本厂都没开始扩，需求也是增长的，是吧？你正不了委啊。 00:58:10.450 --> 00:59:15.630 我刚才听您讲这些那个内容，就是我有一个感受啊，就是我感觉您还是挺信，就是现阶段的这个上涨呃，或者说巨大的波动吧。我确实有一个感觉这个就是强ai产业拉动的什么虹吸效应我也都看到了。所以您刚才还纠正我就是即便是今年其实也有好几次，并不是体现AI的这个呼吸效应。对，呃，但是就是我我从我的个人的感受上感觉AI的这个事儿。当然我这个AI指的更泛化的，就是从芯片到它的上游下游全算上产业的单边增长，支撑了整个a股的上涨。因为其他的板块都在跌，但是您不是这么看的。就比如说你刚才也提到过去的一到两年，很多板块都在涨，嗯，它也是有一个比较强的轮动效应的。所以我的听您讲的感受，就是您还是把这一轮全球的ai叙事当做一个好像是很普通的一个事件，并不是一个跨时代的因素，而是一个在a股漫长的这个发展过程当中，挺规律，挺客观和其他的要因都差不多。 00:59:15.630 --> 00:59:18.370 分量的一个因素。我可以这么理解吗？ 00:59:18.370 --> 01:00:23.290 我其实我们聊的是两个事情，我觉得整个行情的前提是a股处于一个慢牛的一个市场，是这个是所有行情起到的一个出发点。在这个出发点上，我们叠加的这个AI产业的这个爆发，是呃AI产业的一些落地性的验证。所以形成了一个上行，就是您看去年开始火的所有AI产业，前年跟去年其实不是有那么大的质变的。但前年二四年在九二四之前，这些股票是怎么样的股票票的？为什么能翻十倍？一定是股票的位置太低了，牛市开始启动的你才能翻十倍。不是说我在一个巨高的位置，我再去翻十倍，就那么多的十倍股。所以我觉得AI趋势是碰上了a股的这轮呃慢牛的这个趋势哈。我们这轮牛市可能叫科技牛嘛，是吧？就两个东西混在一起的夹不开，但不一定长期来看，ai一定是这轮行情金最牛的板块。嗯，这个结论去年百分之九十人都是这么下的，没有问题，嗯，但是每一轮不一定都是AI最强。 01:00:23.290 --> 01:00:48.730 我就是我举一个很简单的例子啊，我做一个白日梦啊。两个月之后a股流流动性跌到了一点五万亿。嗯，呃两个月之后正好是八月底到九月份，很有可能是马斯克那个optimis这个v三的上市日。如果马斯克开了一个发布会，v三，那个机器人上市表现巨好，那个机器人达到了大家梦想的标准，机器人板块一定会出现一个非常强的拉升。 01:00:48.730 --> 01:00:53.480 前一段spaceset上市的时候，是不是也是商业航天对起飞的时刻？ 01:00:53.590 --> 01:01:53.950 了一下，那大家说如果这个事件发生了，正好我们两位就是流动性的低点，我们要开始下一轮的这个量价提升了。那下一轮涨得最好的，那就一定是机器人。因为你短期有变化，明白。然后我们去年十一月份，因为商业航天有变化，所以涨最好的是商业航天。比如说我们九月份，如果朱雀三号或者新的这种民用的这个商业航天再次回收成功了，你可能商业航天下跌轮也不弱是吧？呃，我的意思是，为什么是ai?不是因为要是他才才是他，而是他正好在这段时间出现了大的变化。嗯，就比如说半导体的设备，半导体的设备其实它不是个纯ai的逻辑。因为半导体的设备直接接触的是晶圆厂是吧？晶圆厂它就是ai,它是个间接ai的逻辑，它的逻辑是金元厂的扩产。这个其实我觉得跟ai并无强直接关联哦，但它能成为这一轮最强的线，是吧？存储你可能跟AI关联度大一点是吧？但半导体设备、半导体材料就更没有关系了。 01:01:53.950 --> 01:02:09.430 我是一个化工企业，不纯，是说因为AI的需求，我纯是因为半导体的这个需求增加了，那半体体需求增加是源于什么？他的下游的AI的产业的对对半导体是因为AI半导体是直接因为AI的需求增加，导致晶源厂的扩产。 01:02:09.430 --> 01:02:09.670 啊。 01:02:09.670 --> 01:02:46.595 对啊，但这些公司不直接因为AI受益。为什么？因为二三年的时候，AI涨的时候，这些公司没涨，就恰恰机会。第一轮行情这些公司没涨，那什么东西跟AI受益最直接相关，一定是二三年二四年、二五年。这几年每一轮AI启动的时候，它都跟涨的赛道。比如说光通性，比如说这个高端的PCB是吧？对，比如说服务器啊，数据中心这些公司，这个我是觉得一线相关的是吧？但由他带领的其他产业，他你觉得这个联谊的这个圈太靠外了，所以他就对对对，因为我们说ai需求增加了，他不一定等于我工厂要马上扩产， 01:02:47.910 --> 01:02:49.570 这个周期还是有点慢的，是吧？ 01:02:49.570 --> 01:03:13.050 对，台积电去年年底才说，他要大规模扩产的说他看清的ai需求，很多人觉得很离谱啊。二三年，我们a股投资者就看清了你。台积电二五年年底才看清你隔了两两三年的时间，那为什么呢？在他看清楚这个事儿之前，那他的上游他要买的设备材料，那股价肯定是没反应的是吧？嗯，你这中间这种不一定是个直线传播的这么一个东西。 01:03:13.050 --> 01:03:23.280 嗯，那反过来说，是不是所有的这些上涨的空间，其实就像你刚才讲那个a股投资者提前两年就看清的意思一样，已经提前都presss了。 01:03:23.910 --> 01:03:35.410 看清楚不一定pricein.对，股价上来才是pricein.对，看清楚了，很多人不一定会买明白高认知的穷人嘛。最近有一个很流行旧坏。 01:03:35.410 --> 01:03:36.750 什么叫高认知的穷人？ 01:03:36.750 --> 01:04:13.550 就是认知很高，但是不一定能挣到钱，总觉得不是百分之百靠谱吧。因为投资这个事儿本身就是有一个六七成胜率嗯，是一个胜率跟赔率的游戏，不可能什么事儿你都说是百分之百胜率的。但有的人会比较谨慎嘛，是吧？对等等等等等等，再等等，最后就很难。而且有时候市场会让你被动去等的市场整体情形下，比如这几天动辄一百多个跌停，大盘指数大幅下杀是吧？我们科技指数都是九十个点的下跌，这里面错杀的股票是很多的对，但是在这种大势之下，大家只能跟着一起杀了。 01:04:13.550 --> 01:04:25.190 哎，我觉得你刚才说这个理论还挺有意思的，就是你刚才提到的高认知的这个穷人啊，比如说他是不敢下手，他在等机会。对，那现在这种波动式，那是不是就给这种人创造了一种机会？ 01:04:25.190 --> 01:05:27.070 是的，其实有时候你发现认知在这个市场上不是这很重要，有时候时点很重要。那我的理论一直是在流动性最低的时候，这个时候是你可以充分发挥你的聪明才智的时候。因为百分之九十的行业在下一轮的行情里面都会上涨。嗯，你只要不是那么惨，选到那百分之十，你多选几个行业，你一定是挣钱的。所以这个时候是大家可以放大自己的胃口。这个时候越聪明的人越赚钱，因为他能选到更强势的方向，但很多人就不会在这个时候放大胃口。相反，大部分人是在什么时候放大胃口后，是在三万以上的时候去放大胃口。为什么？因为那会儿所有的新闻都是利好，每天看到都是a股大涨的消失。那会儿你是容易放大胃口，但那会儿反而是最最危险的。那个就是呃你刚才提到的赔率高，胜率低的环境，对对看起来很精彩。但那会儿其实不是怎么好挣钱的，而且很容易亏钱。但很多人恰巧是在那会儿受不了的去发挥自己的聪明才智。有句话哈叫这个英雄造时势，还是时势造英雄，我觉得是时势造英雄的。 01:05:27.070 --> 01:06:17.950 就像这次我们参加雪球这个指数节哈，我们上来第一页PPT讲的那个东西一样。二一年我们讲了一个概念，叫阿尔法的贝塔化。因为那会儿我们发现一九二零二一年这三年a股最牛的基金经理全部都是压大英赛道的。一、九年压的半导体，二零年有压医药的，压白酒的，有压电池的。二、一年压碳酸锂，压电池类也都有。这都是a股排名前五的基金经理，都是这种阿尔法的。往贝塔方向去走，但去年开始我们把这个词儿改了，叫从贝塔找阿尔法，就是没有贝塔就没有阿尔法。就比如说你要我帮你选一个十倍股，我第一反应是什么？我一定要去光PCPAI这种直接产业链里面去找我，就不可能从一个没有不可能去beue上面去找了。因为只有这些贝塔里面才有阿尔法阿尔法来源于贝塔下面的一个子赛道。 01:06:17.950 --> 01:06:22.305 那你说的这个只有贝塔里面才有，阿尔法是由于流动性也在这个贝塔里。 01:06:22.850 --> 01:07:16.970 哦，这就不是这个理论了。说的是这个市场现在一个特点啊，就是某些行业吧，才能时势造英雄，某些行业才能有戏，才能有机会。因为产业的集聚化越来越强。那比如说前两年大家觉得美股最好的指数，纳斯达克指数对大家应该知道美股最好的是什么？费城半导体指数嗯费什么？半导体指数的涨幅是非常非常夸张的。但是很多买非半导体指数的人都不知道，这里面有什么股票，一个都不知道。纳斯达克好歹知道七朵金花微软苹果这个费城半导体。有的人知道英伟达在上面啊，但是再教着说，第二个可能就要支支吾吾半天了，但是就是能挣钱啊，就是实事造就这个是有时候决定了很多别的东西。我觉得现在这个时代只能去投靠现在比较顺势的东西。明白，或者说我们有一个策略叫追涨策略，就是一个指数涨百分之十五，我追进去是吧？ 01:07:16.970 --> 01:07:26.690 所以你觉得在一九到二一年那段时间嗯，就不是这个顺势而为的逻辑了吗？嗯，还是说其实每一波他都是这样的那不一样。 01:07:26.690 --> 01:07:54.295 一九到二一年的牛市跟这一轮不一样，过去没有一轮牛市能叫到现在这种慢牛。因为过去流动性我们讲过是一波流的是一九到二一年一波，每一轮上冲都是很猛的，冲完之后就快速滑落的那直到二一年的七八月份，冲到最猛的一波，导致行情就结束了，结束的也很匆忙。然后持续的下行就是他不会说反反复复的来一直跟你，你上上下下来了，他就一波给你走完。 01:07:54.850 --> 01:08:20.270 因为流动性是集体市场造成的嘛，那这没有机构，然后也有大量的散户在里面。对，就你觉得无论是机构还是散户，就是在不同的市场环境下，就是他的心态难道会发生什么变化吗？比如他在二一年的时候，他作为流动动的一员，嗯，他是怎么思考问题的？然后在今年这个行情下，我也流流动性的一员，我又怎么就开始重新思考这个问题了呢？ 01:08:20.270 --> 01:08:54.205 这个问题我觉得不能以微观视角去拆解。Ok因为我们连宏观视角都拆解不了，微观就更拆解不了了。这个我更想说，这一轮市场我们是找规律，胜过我们去找原因，找规律，然后按照这个规律去做比去找原因要重要。因为确实不好找原因。宏观的原因我们刚刚讲，我你找不着微观的原因就更复杂了，没有详细的数据测算也不好随便讲了。明白。所以我觉得就把这个规律认知到，这是其实我我去年九月份认知的律，我每个月都会更新，以此规律做投资的一些建议。 01:08:54.750 --> 01:09:24.390 换个维度来理解一下您这句话，您看我理解的对不对？嗯，好，那就是这一轮是找规律嘛，他不是找原因。嗯，那就是咱传统理解上找原因的一派，那就有点像企业基本面派嘛，价值投资或者之类的。但是我们如果这一轮找不到这些基本面的原因，那我们就变成了另外一派，是不是就叫趋势派。所以实际上现在是一个趋势派的环境嘛，就是您刚才提到的找规律是不是就是等同于做趋势投资？ 01:09:24.390 --> 01:10:24.490 哎，您这个问题真的非常好，有点像不完全一样。你刚那个趋势败这个词儿，我觉得用的很好。就是我们可以更简单理解这个东西啊，你找到这个规律，你就知道什么时候应该用什么样的东西了。嗯，那比如说我们刚刚讲的，在未来两个月，如果流动性出现很低迷的时候，这会儿是要放大你的仓位，放大你的投资理念的时候。这个时候你无论是基本面吧还是什么东西，你都可以把那些成果给拿过来去用。但是当流动性过高的时候就有风险的时候，这会儿你反而是要把这些东西弃掉的。这会儿一个人过来跟你讲，就这会儿你就不欢迎那些人过来给你推荐股票推荐方向的。这会儿你不想听逻辑，你这会儿更想去休假。对对，或者你再高一拼刺刀，你更想看资金看线。就比如说你手上有两个研究员，一看看基本面的一个看技术分析的。嗯，你在底部的时候，你去问基本面研究员该买什么。你在高位的时候能问技术分析人员，明天该不该清仓？ 01:10:24.490 --> 01:10:44.590 高位是拼的是交易短线嘛，是吧？底部拼的是这个长价值。那或者有一个研究员是看这个行业轮动的行业轮动策略什么时候好好用。我觉得在流动性的底部的时候，它会好用，他会抓到更好的轮动方向明在高位的时候其实不太好用。因为每天都在轮日内，也在轮。 01:10:44.590 --> 01:10:57.380 嗯，我们就是这一套去研究流动性来去判断一些未来的可能的机会的时候，你觉得这个呃是更适合做基金投资还是股票投资，其实也是一样的。个股呃 01:10:57.450 --> 01:11:44.070 是一样的。因为阿尔法是从贝塔来的，我们过去买个股哈。假设有的人是一个听别人讲个股的那我可能会说看一下这个股票到底做什么业绩，增速怎么样，什么逻辑是吧？现在不是啊，现在你第一问的是这是什么行业呢？他跟什么有关，那对方告诉你，他跟白酒有关，你可能说那换一个，对方告诉你，他跟光模块有关，那可以可以，那过来听一下，都是这样的，是吧？现在股票已经上面还有一套枷锁了，看行业我相信很多人都是这么看的。就一个股票你看到他比如说做汽车的很多汽车股，大家有没有发现业绩其实很好。嗯，包括白酒，其实业绩还可以，嗯，券商也还可以啊，但是他不起来是吧，因为他不在那几个方向上。 01:11:44.070 --> 01:12:41.525 对，嗯，假设我就是都买基金吧，可能有主动管理的，也有指数基金。嗯，如果我从纯自己的这个账户持仓配置的角度，那是不是说我也可以去配置一些，就是现在明确我自己都认为低估的板块了。因为从个股的角度来说，就像你刚才说的，他现在的业绩表现，我们看财报就知道了。其实他的业绩很好，他业绩没有滑落。嗯，那他又在一个现在确实有点没人爱的这样的一个状态，属于一个相对比较低估的一个状态。但是确实不知道他啥时候能够重新回归到增长的赛道。那我就比如说配个百分之三十，让我未来有机会搏到一些了。但是我又不能大规模的配，因为可能你的资金的使用成本那会出现问题。现在毕竟核心的板块还在被虹吸的这个地方。从一个大的配置逻辑上，你你会怎么判断这些，或者其实有非常多的这种低估的产业。嗯，我们是不是应该已经有所涉猎了？ 01:12:42.010 --> 01:13:43.510 我觉得现在不是最好的时候，依然不是对我觉得流动性还没有到我心中那个底部。我跟你讲一下，一月份的时候，我就是这个理论，一月份的时候流动性是到三点九万亿的。我硬扛到了四月份，到了一点六万亿，这三个月你别看就三个月，三个月发生了很多事情，这多多家面对了无数的质疑是吧？三个月其实在每一冲的爆发之内一直在震荡，中间有很多板块很强。比如说电力设备，比如中间有一段时间芯片也强过一段时间。比如说我主看的我第一个接近稀土，稀土是二月份才见顶的。但其实在一月中旬的时候，我就觉得流动性太强了。三点九九万亿是我坚决觉得有风险的，一天打脸打了三个月也不是纯打脸啊，直到美伊冲突爆发的时候，嗯，才逐渐的下行。那到了四月份，真的跌到了一点六万亿的时候，这会儿美一冲突的雾霾还没有结束。大家始终担心今年会像二二年一样，嗯，因为一个外部的战争，从而导致指数的快 01:13:43.850 --> 01:14:46.230 速杀跌，确实看起来有点像，因为先涨后跌嘛，都是一模一样的。那会儿其实没有人很乐观的，但那会儿这个框架就告诉我们要做嘛，所以这会儿就也很艰难。咱们个人做投资哈，其实胜率我始终觉得是第一位，我可以不赚钱，我不能够亏太多钱，我可以少赚点钱啊。但是我一定要确保，我是按照一个合理的框架逻辑去赚钱的。什么时候释放我的聪明才智？什么时候合适的去加班是吧？什么时候可以多听点小作文，听点消息，我是对自己有个要求，不是永远都是什么都听的。这样的话做投资很累的，每天信息又多是吧？该放松放松，该激进的时候激进这样是我自己这套框架给我定位了一个投资信息。所以我定位这近期其实就是一个资金博弈。我要做的话，我看现做如果跌到的一点几万亿的时候，那那会儿我可能每天勤耕不错是吧？那工作到一两点去学各种新的概念，那会儿我觉得才是机会的一个要即将来临的高潮。 01:14:46.230 --> 01:15:02.215 那会儿某一个赛道，比如机器人或者商业航天出现大的变动了，你是可以加班加点去学的，是吧？这会儿在我的框架里面，这仅限于我个人哈，大家也可以参考。我看到你们现在就不是你要那么勤奋的时候，那你觉得现在是一个 01:15:02.850 --> 01:15:08.790 持有现金观望的一个状态，还是说我现在也能以一个什么样的策略做一些操作？ 01:15:08.790 --> 01:15:16.990 可以，现在是一个短期拼四刀的时候，拼的是短期的这个收益，短期的对资金的一个理解啊，那这个就太难了。 01:15:16.990 --> 01:15:21.690 比如说我今天突然跌八个点，明天又涨八个点呢，我怎么知道我在哪天入呢？ 01:15:21.690 --> 01:16:21.990 你比如说芯片这个产业，新面这个产业，我们找规律哈。呃，从去年到现在，每一轮的下跌哦，我只说规律哈，指数的下跌十五个点左右，你做短期嘛，你就找短规律。嗯，那这个短规律你认的话，那你今天其实是个买入点。嗯，那明天比如说反弹，你发现十五个点的上涨反弹是不创新高的。明天反弹，比如说反弹两个点是吧，那后天反弹六七个点，那你你等到它没有到新高，快接近新高的时候，你确定一个卖出价格你去卖。你就说这种波段，这种波段，你有一个你良好的止损线啊，就是什么时候卖，你也知道是吧？就比如说亏了五个点，或者亏了十个点你就卖，你就有一个严格的交易纪律。第二就是你可以做网格交易，因为这个时候是个震荡式。比如说你拿网格拿宽低，做中证五百指数，嗯，现阶段是最好的网格时候，因为你看它不断的上下上下起伏，这些都可以挣钱，不是挣拿着一个东西不动，我要拿一两个月，我要挣。那么一两百个点的时候，这个是你说的。 01:16:21.990 --> 01:16:28.210 比如说在整体的资金流动性能够在三万亿以上，差不多可能是类似于这种策略。 01:16:28.210 --> 01:16:36.300 不是三万以上，是你觉得见顶的哦，三万以上是要做激进的策略。现在是你觉得见底呢要开始往下走了。 01:16:36.650 --> 01:16:49.070 比如说如果现在是一个两万亿的水平，嗯，在无限趋近于你的安全边际一点五万亿。那这个空间那因为其实它也在下行嘛，继续下行。对，那这个时候是不是适合定投了？ 01:16:49.070 --> 01:16:58.490 对，这时候可以做定投。比如说今天假设两万五过段时间，比如跌到两万亿了，你可以从两万亿开始严格定投，按日或者按周去定投。 01:16:58.490 --> 01:17:00.755 嗯，是定投好，还是说我逢跌买好？ 01:17:01.570 --> 01:17:12.270 呃，逢年买就叫智能定投了。智能定投当然会更好一点。就如果你选的行业好的话，你做智能定投会很亏。因为好的行业会先反弹，差的行业会后反弹。 01:17:12.270 --> 01:17:47.930 呃，那这里面是不是有一个叠加？就比如说如果我还是就是长期看好这个整个呃泛AI产业的这个大逻辑啊，即便是到了这个一点五万亿的这个水平，嗯，或者说从两万亿到一点五万亿的这个大流动性的这个下降的区间吧。嗯，我不是开始定投了嘛，嗯这个是为了像你刚才提到的，保证我慢慢的去增加我的胜率嘛。嗯，但同时我可能还是在我最看好的这个AI的行业里面来做这样的一个一个定投。没问题，没问题，去有效的看看有没有机会能够增加同时增加我的一点赔率。 01:17:47.930 --> 01:17:48.590 对对对，对吧？ 01:17:48.590 --> 01:17:51.045 没问题，大概是这么一个逻辑，然后双向来操作， 01:17:51.550 --> 01:18:14.730 就是ai这个产业啊，现在大家觉得热了一年啊，但其实并非如此啊，去年十一二月份的时候无人问津呢。半导体ai你看一下光通信的股价，今年震荡了多久？龙头的光通性企业从去年十二月份到今年三月底一直在震荡。嗯，那这种股价你想想，当时你关注这个产业吗？你不关注了是吧？涨上来你才关注的。 01:18:14.730 --> 01:18:26.389 可能真的是有很多人像我一样，他是有健忘的，就是是健忘。我已经完全不拒讲您刚才提到的这个事情了。我觉得过去一到两年都能见开一直火是吧？ 01:18:26.389 --> 01:18:59.965 因为他冷的时候，我为什么精力很强呢？因为我的主产品是半导体啊，我去年年底去讲半导体的时候，很多人就扯淡，说不听了，说听点别的，说最近有色比较火，给我讲讲有色的逻辑。因为我也有稀土锈金属锂矿这种有色的基金。那大家会觉得半导体这个东西没戏了。呃，太高了跌完了，但是去年高吗？去年基金才一两块钱呢，现在五块钱显然不够高啊，但它最后还是涨了。然后今年在三月份的时候，半导体更是无人问津，四月份才开始逐渐火的明白。 01:19:00.570 --> 01:19:16.125 展望ai这个行业吧，嗯可以再细分到半导体啊。但是我们先说整体的ai,您帮我们拆一拆像芯片一样的这个所谓的子行业大概有哪几个？然后能不能分别给我们一些接下来后事吧，半年到一年的这么一个判断。 01:19:16.550 --> 01:20:18.265 嗯，好，首先ai整个大的产业哈，它分为很多细分环节。是，但我觉得如果要我们拆的话，我们可以从数据中心开始入手。嗯，那第一个就是建数据中心的人，那这个我们叫做数据中心的运营商是吧？那这个产业呢其实很多跟算力租赁也是有关联的那这个就常见的ETF,比如说云计算ETF会有大量的这类的持仓。那这类的企业，那我个人的观点哈长期价值是很强的。但是短期最重要的问题是个盈利问题，因为你的成本在增加。嗯，你的运营效果呃不是很确定，所以这种公司是营收，肯定增速很快，订单很快。但这个公司是很悲惨的行业，当整个情绪往上走的时候，可能会更强。这是我们最上层的，就是做数据中心的。再往下走啊，我们先看硬件，再看软件。Ok在数据中心的内部，数据中心的内部呢首先是基础设施建设。基础设施建设呢我们就涉及到，比如说像液冷内部的一些通信的网线、光纤啊这种东西，对 01:20:18.750 --> 01:21:18.780 它的每一个细分产业都不一样。那像光纤这个产业，不光是数据中心，用战争也是需要用这个文机的，是吧？那它的需求比较广哈，它有它的一套供需逻辑，那它既有紧急度的逻辑，又有战争需求的这个逻辑，它比较复杂。那像叶总这个环节呢，其实它会相对简单一点。因为它只有一套逻辑，我觉得就是数据中心的需求的一个增长。那这套逻辑你能够支撑整个液冷行业未来几年的一个增长。但是液冷行业国内液冷行业的业绩现在没有开始爆发。嗯，两层原因，第一层是去年才进入供应链，今年三四季度才能看到业绩的贡献。第二层原因是芯片现在还没有那么牛，需要那么多的液冷。可能现在很多芯片风能就够了，我们只有到了下一代的如饼，in这块芯片的话才是非常高比例的，百分之百要液冷甚至h两百的芯片。有些芯片，我看他们用风能在一些西北地区也足够了。那所以就液能这个细分行业哈，业绩要 01:21:19.030 --> 01:22:23.075 到三季度才能开始看到。所以有可能三季度开始爆发，大批的放量要等到后面两年。等到下一代技术，它这个是一个两年的维度。那你再到下面的具体的这个机柜上，那你第一个看到的肯定就是光模块了，是这个光模块。这个赛道呢过去啊叫做柜肩互联的这个核心。因为一个树林中有很多个机柜，两个机柜之间如果想互联的话，如果用铜线的话，那大家知道铜超过一米的话就很难。那你机柜之间的距离肯定不可能是都是只有一米，所以你需要大量的网线是吧？通过光模块做一个连接。那灯光块这个行业其实从数据中心开始建的第一天就开始爆发了，二三年开始爆发了。去年开始大规模放量，二五年的业绩就非常好了，二六年更是业绩抱好是吧？对，龙头公司是吧？可能几百亿的利润啊都有，所以能支撑一个上万亿的市值，这是很合理的。所以你看这个公司是已经放量了。但是你看它的股价，那光块的企业，去年上半年就涨十倍的那些龙头企业，去年一月份到四月份，股价一度跌到百分之五十。 01:22:24.290 --> 01:23:27.785 很多股票从一百多跌到六十多，又从六十多涨到，现在一千三是这么个涨法了。那为什么那去年明明业绩这么好，它去年一季度还要这么跌？就是那个时候大家的关注点不在这儿。那你一个年底兑现的东西，我在一季度为什么一定要去跟你涨起来，是吧？你把它倒回到液冷上液冷其实也有这个东西啊，我们现在看这个光是处于明晃晃的最强的时候，对，但是它一定也是涨一波震荡一波，涨一波震荡一波。它的股价其实比较健康，它是靠时间消化空间的。就是他每涨一波震荡的时候，就靠这个业绩去消化估值了。所以这个板块很多人喜欢大基金长拿着，我就有这个道理。你再往下拆，就是拆到机柜内部了。嗯，机柜内部你先看到是一个PCBPCB,上面有大量的芯片。对那PCB这个行业呢，在ai这个数据中心里面，它的主定义是高端多层的PCP.那PCP的主要工作其实把芯片连在一起的，是高速的互连在一起的。你往长了看高速的，或者是这个HDI这种啊高层的PCP,它一定是 01:23:28.470 --> 01:24:29.810 长期空间很广的。因为数据中心在扩展是吧？能穿透到你身上。但从中期来看，那PCP这个行业也是一个技术变迁很快的行业光模的技术。我们刚刚没聊光模块，其实也是个速度会略快的一个产业。是，那从今年开始，我们正式进入一点六t的元年，今年是八百g加一点六t可能八个七为主，明年一点六系的比例就会上升到了未来两三年，可能一点六系占主导了又变成了三点二t的元年，是吧？那整个技术至少从现在的八百占主导到五年之后，三点二t或者一点六t占主导，能看到一个五年的一个变化，很清晰哈那这种技术变化就催生了业绩的确定性。你到CDT行业其实也是一样的，层数的增加，布线的增加，布线难度的增加，这是一个线性的增加。去年年底的时候，我不知道咱们有没有听友去关注哈那我们出了一个镇焦背板。那镇焦背板其实就是在CVB上面，再再弄个PPCP所，随指芯片放在那上，不用放在底部去做这个交换。 01:24:29.810 --> 01:25:33.610 那这个六CP的要求就高很多了。嗯，那这个东西前段时间说做不出来，那可能要偏离。哪一个趋势啊，PCP也都在技术进化，进化之后，它的需求量啊，它的这个价值也在增加是吧？那你看我们到现在还只看到PCPPCB上面呢，又到了我们的芯片了。芯片对芯片里面呢，离这个GPU比较远的呢，是这个PCP上的一些叫这个辅助芯片。东西，但今年比较火的是MLCC是吧？那我辅助的这个电容芯片，那这个是AI这个需求量增长的逻辑。那这种逻辑除了这个MLCC之外，我觉得像电阻呃MACCC是电容嘛，是吧？高端的电感跟电阻，我觉得也可能会出一些机会。因为这些都是同向的PCB上别的。搞完之后，最后一层就是我们的芯片层了，是吧？我们的芯片层知道这个cos分装是在硅重电层上面放一个CPU,再放两个HBM或者是四个HBM.那这个技术你就涉及到这个先进封装了，对你怎么封装起来？ 01:25:33.610 --> 01:26:35.825 然后HPM这又是存储，隔GPU最近的一个东西，呃就存储。然后你未来两年可能会歇，你觉得为什么会歇？因为它是个周期行业，因为现在涨得最好的是DDR四啊，是个偏过去的一个技术哈。过两年如果这个扩产比较顺利的话，一定会把这种传统的也好做的东西价格先打下去嘛。嗯，DD二四，我看有的型号涨了十几对啊，可以想一个过去大家觉得不值钱的东西涨了十几倍。那你不是很夸张吗？是吧？那这种东西传统职能就够了。那偏技术的这HBM不断的进化。那这HBM进化的过程中，我觉得还有很多看点哈，这个技术我觉得看点会更确定一点。那最后就到算力GPU了，这就是英伟达或者是i这c这两个芯片将来会有一些冲突。当然我这么讲有点拆的太细了。大的来说，我觉得就是不同的赛道，每个赛道业绩的出量的时间都不一样。嗯，然后哪些赛道有这个技术变化就很重要。我们刚刚讲这个PCP,只讲了大的机房的PCP.那你光模块内部还有PCP呢是吧？ 01:26:36.150 --> 01:27:44.790 你的交换机还有PCP,交换机的PCP,可能涉及到CPU还比较复杂是吧？那我们刚刚讲这个先定封装，只涨的PCP上的先定封装是吧？还涉及条先定封装材料。所以我觉得现在AI炒的很复杂很广，就是他把所有链全部在一起炒每一个链，你可以脑子里构建一个想象空间。你从一个数据中心走进去，一直穿插到这个工厂啊，有各个环节，包括我们刚刚少讲了一个工厂的电源，现在的UPS电源到HVTC电源，八百伏的HVTC还从四百伏到八百伏再到后面的这个SSD固态变压器的这种电源。就是你这种电源方案也不一样，再往上走，数据中心还是要电能，因为美国建不起来，就是绿电直连是吧？对，当然讲这么多，也讲的有点杂了也没个结论的核心。我就想说就是每个细分赛道很复杂，每个赛道都有每个赛道自身的空间跟逻辑。我觉得普通投资者当你研究我刚刚讲的这些东西的时候，一定是在流动性低点或者是流动性刚破三万低的时候，最热的时候或者最冷的时候，就热到一定温度的时候，可以放飞你的思维的时候，或者是比较冷的时候，你去找一个是做价投。 01:27:44.790 --> 01:28:14.510 一个是做这个高热点时候，跟着这个市场热点的流动性溢价的投资都可以。第二个就是如果要我说相对我比较看好的方向，我去年到今年都最抗了，还是国产芯片啊。原因很简单，因为别的方向都有之利空的，可能都有这个技术不达标的。可能呃国产芯片这个方向确定性太高了，为什么呢？因为一定要做国产替代，因为美国对中国的算力芯片打压的比较严重。因为中国美的这个科技争夺，这是一个永远不变的一个主题哈。 01:28:14.510 --> 01:28:16.450 这个可能都不是三五年的话题了。 01:28:16.450 --> 01:28:57.725 对，不是三五年的话题。所以我觉得发展这个国产整个先进之城芯片的这条路呃，是最坚决的，也是我看到的这个政策最持续最久的。我们现在国产化率很低哈。我们除了大家比较熟悉的一些嗯成熟的设备之外，我们核心的比如说薄膜设备是吧？我们的涂胶设备，我们的光刻机渗透率其实还是比较低的那这些设备公司再加上我们的设计公司，龙头的设计能力，包括我们的软件能力、硬件能力结合能力，再包括EDA软件，再包括我们的一些零部件公司等等等等。我觉得整个芯片产业链国产化替代还没有走完。然后如果要看更长的时间的话，那肯定是ai应用比较好， 01:28:58.330 --> 01:28:58.925 更下游了。 01:28:59.350 --> 01:29:19.280 对，因为ai应用现在之所以没爆发，是因为硬件在涨价。如果硬件变便宜了当大家不会说我个人用一个toki.Ns我我觉得很贵的时候，那这时候我觉得应用就可能会爆发，现在比较贵，而且速度不是很快。将来当这个速度价格都解决决之后，我觉就是大机会的时候候，所以AI的 01:29:19.350 --> 01:29:29.890 呃时代性的趋势，你肯定还是认同的对对我认同的啊，这可能就是这个时代吧，就是最重要的一个话题了。嗯嗯，我们也算是赶上了所谓的科技革命。 01:29:29.890 --> 01:29:31.930 对对对，赶上很大一轮科技革命。 01:29:31.930 --> 01:29:36.510 但是落地到每日的机会里面，不得不考虑这种很规律性的东西。 01:29:36.510 --> 01:29:39.280 比如说流动性对。落地到具体的投资，具体 01:29:39.410 --> 01:30:16.455 的行情价格上，对它跟我们看大势还不是一个层次，也不能因为大势在，比如五到十年之后摆着，所以我们从今天开始就开始allin这个战。对对，明白，还是要遵循一些基本的市场逻辑。是的，嗯，今天田总给我们讲了非常多关于流动性的一个判断和理论依据啊，能在在当下这个高波动高震荡的一个市场环境下，给到我们非常高焦虑的投资者们，很重要的一些呃心理安慰和明确的一个方向性的指引。感谢田总来到我们的节目现场，我们下期节目再见。哎，谢谢大家，拜拜，拜拜。